Een onderzoeker ontdoet zich van het Stock-to-Flow-model, zoals Bitcoin een ‚tech-stock‘ is.

„Er zijn vele redenen waarom de prijs van Bitcoin kan stijgen of dalen, maar S2F is daar niet één van“, stelt de auteur van het rapport.

Een rapport van het onderzoeksteam van ByteTree beweert een van de meest populaire Bitcoin (BTC) waarderingsmodellen – Stock-to-Flow – te ontkrachten. Het model geeft een zeer optimistische prognose voor Bitcoin en beweert dat we over een jaar een prijsniveau van meer dan $100.000 zouden moeten zien.

BytTree’s medeoprichter en chief investment officer, Charlie Morris, wijdt het hele vierde hoofdstuk van het rapport aan het „debunken“ ervan. De stock-to-flow modellen worden al decennia lang toegepast om de prijs van grondstoffen zoals goud en zilver te voorspellen. Stock is het bestaande aanbod van het actief en flow is het extra nieuwe aanbod dat wordt gegenereerd. Toegepast op Bitcoin, hangt het af van het feit dat de inflatie of de stroom geleidelijk aan kleiner wordt, terwijl de verhouding tussen de voorraad en de stroom geleidelijk aan hoger wordt. Het produceren van „sky is the limit“ voorspellingen voor de prijs.

Morris stelt dat de Bitcoin-prijs helemaal niet gedicteerd wordt door de economie aan de aanbodzijde. In een economie, zo stelt hij, past de markt zich aan beide kanten aan: vraag en aanbod tot het nieuwe evenwicht is bereikt. Aangezien het aanbod van Bitcoin vaststaat, wordt het aan de vraagzijde van de vergelijking overgelaten om de prijs te bepalen, concludeert hij.

Morris is van mening dat een ander probleem met het model is dat het te veel nadruk legt op de nieuwe munten alsof ze de enige zijn die te koop zijn, „maar iedereen die eigenaar is van Bitcoin is vrij om te verkopen“. Hij wijst er ook op dat de dynamiek van het netwerk is veranderd:

„Als het netwerk een grote voorraad heeft en een relatief kleine stroom, is het de voorraad die er toe doet. Naarmate de stroom afneemt, wordt het minder belangrijk om de marktprijzen te beïnvloeden.

Verder suggereert hij dat de rol van de Bitcoin-mijnwerkers in de loop van de tijd is afgenomen, zoals blijkt uit de afname van de verhouding tussen hun inkomsten en de marktkapitalisatie:

„Mijnwerkers“ verdiende ooit 50% van de marktkapitalisatie per jaar. Op dat moment hadden ze een enorme invloed op de prijs, maar met 1,7% hebben ze dat niet. Ook waren ze vroeger goed voor 68% van de totale transactiewaarde, die is gedaald tot 3,9%.“
Hij erkent dat de mijnwerkers nog steeds een belangrijke rol spelen als onderhouders van het netwerk „maar hun economische voetafdruk neemt af“.

Morris levert nog een andere kritiek op het model – het houdt geen rekening met het daadwerkelijke gebruik en de adoptie van Bitcoin, wat volgens hem de intrinsieke waarde van het netwerk is:

„Ik zou zeggen dat Bitcoin een krachtig digitaal netwerk vertegenwoordigt dat bloeit. Het is een soort technologievoorraad zonder winst of een CEO, maar met een hoge mate van veiligheid, groeiende distributie en toepassing. Er zijn veel redenen waarom de prijs van Bitcoin kan stijgen of dalen, maar S2F is daar niet één van“.

Bron: Glasnode.
Het is het vermelden waard dat de prijs is achtergebleven bij het door het model voorspelde niveau in de maanden sinds het derde blok van Bitcoin is gehalveerd.